【投資周記】港股主要風險已經過去

2020-06-05
来源:香港商报网

  人大上月28日通過將制訂香港國安法,美國宣稱將作出強力反應。雖然看起來美國似乎在制裁方面有很多牌可以打,仔細分析有用又能用的牌並不多。中國的做法逼著美國掀開手裏的底牌,給美國造成了很大的選擇困難。路透社一篇報道以「雷聲大、雨點小」來形容特朗普的這場記者會。早前受壓的期指和中概股也在記者會後迅速反彈,說明市場認為,制裁措施的實際影響有限。

  香港商界普遍認為制裁措施對香港的影響不大,因為美國的高科技產品本身輸入香港的管制就很嚴格,優惠不多,而且香港可以從歐洲日本等地取得類似產品。對個人的旅遊限制或者凍結財產,對經濟基本無影響。限制香港對美出口,對香港打擊不大,因為香港對美出口很小,而且美國對香港出口順差很大,互相限制出口對美國不利。不讓中概股在美上市,中概股可以來香港掛牌,對香港有利美國不利。退出世衛,純粹是惱羞成怒的情緒反應,除了搞壞美國形像,不會對中國構成任何傷害。

  ●聯繫匯率制度不需美國批准

  以目前市場的討論看,能夠對港股和香港的國際金融中心地位構成較大影響的舉措,主要與聯繫匯率,以及會否限制香港使用美元。不過,在我們看來,影響聯繫匯率及限制香港使用美元,都是說易行難的想像。理論上的可能性是存在的,但實際上的可行性卻非常低。

  首先,香港的聯繫匯率制度的大致內容是:三家發鈔銀行可以按7.8港元兌1美元的匯率以美元向金管局購買負債證明書,發行相應港幣;或相反以負債證明書按7.8港元兌1美元的匯率退回等值美元。

  這個過程本身並不需要美國批准,因為美元是自由兌換貨幣,理論上誰都可以拿某種貨幣換美元,換來的美元也可以自由使用,美國無法禁止。如果強行禁止所有的美資銀行不許用美元換港元,只會令美元與港元的交易轉移去其他銀行。如果強行限制中資銀行不許使用美元結算,同樣也只會讓美元兌港元的交易轉移去其他銀行。所以,看不出美國可以用什麼辦法限制港元與美元的交易。

  其次,如果不計代價,美國理論上也可以限制所有在香港的金融機構使用美元結算,但是這個措施將嚴重打擊美國在港金融機構的利益,同時嚴重打擊其他國家在港金融機構的利益,帶來廣泛的反美情緒和去美元化,對美國不利。

  第三,港元與美元掛鉤實際上協助強化美元的全球貨幣地位,但港元並不一定只能與美元掛鉤,港元除美元外,可以選擇與歐元掛鉤、與一攬子貨幣掛鉤等。如果美國強迫港元與美元脫鉤,離開美元只會給香港增加一定困難,並不是不可克服,卻會令美元的全球貨幣地位大幅下降。

  香港國際金融中心地位的最堅實基礎,來自於服務內地經濟。今年幾乎可以肯定中國內地將成為全球最大的零售市場,是全球增長最快的主要經濟體,為了追求較好的回報,外資不可能離開中國,也就不會離開香港這個進入中國市場的橋頭堡。因此,即使美國失去理智,不計代價一定要限制香港使用美元,最終的結果也只能是:美元丟掉了市場份額,大幅喪失了全球影響力,卻無法給香港國際金融中心地位造成致命傷害。

  ●美國可用的制裁牌有限

  假如美國的做法是強烈反應,給中國和香港特區造成很大的傷害,做法不會給美國加分,因為市場原本就預期美國力量較強、理應佔有優勢,中國面對美國壓力的反擊,反而更可以顯示中國政府捍衛國家利益的決心。假如美國宣稱要強烈反應,卻雷聲大、雨點小,出台的制裁措施力度有限,不能給中國和香港特區造成很大困難,會讓美國失分,說明美國的力量沒有想像中強大。假如美國僅僅嘴喊強烈反應,最後卻無所作為,美國就會成為大家眼裏的「紙老虎」。

  大致而言,三個選擇中,即使對美國最有利的結果,也不會給美國加分,應付不好卻會給美國減分。現在底牌掀開,美國就是「雷聲大、雨點小」,事實證明美國手裏的確沒有更多、更好的牌,因此美國對香港的現實威脅下降,

  總體來看,中國內地疫情受控,主要疫情風險基本過去,經濟正在有序恢復,未來經濟看好。美國對中國的制裁落地,殺傷力有限,美國制裁的主要風險也基本過去。未來雖然不能排除美國疫情再次轉趨惡劣,以及美國制裁力度大幅上升的風險,但暫時來看,即使疫情再有反覆,美國也未必會再次暫停經濟,而美國的制裁力度大幅上升的可能性相當低,港股今年的主要風險可能已基本過去。

  不過,雖然美國的制裁受制於條件,可能不能隨意升溫,但中美博弈的大勢未來難以有根本好轉,雙方在各方面的對抗將成為常態,中美關係前瞻仍然陰雲密布。

  華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川

[责任编辑:董岳昕]
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